完整分析补强：代际时钟、Capex 传导、中国份额、筹码与传导图
日期：2026-10-11（数据 as-of 2026-10-09 收盘 / 2026 年半年报 / 各公司最新财报） 定位：补齐投研框架自审九项缺口的剩余部分——代际时钟（缺口②)、capex 传导与牛鞭（④)、中国份额变化率（⑤)、筹码维度（⑥)、环节间传导（⑦)、模组三家核验（⑧)、待核数字攻坚（⑨余项）。与《供给台账与估值锚》同属框架补强文件。 性质：非买卖建议；scenario B 不变。事实、推断、待核验分开标注；本文件含两项对既往文件的勘误（生益 M9 认证降级、胜宏 H 股禁售日字段修正，见第八节）。
一、结论先行
- 代际时钟：Rubin 已量产（英伟达 CEO 2026-01 CES 口径），1.6T 放量峰值在 2027 年（高盛口径 7,140 万只），800G 是长尾平台（高盛口径 2027–2028 年约 4,900 万只平台期，不坠崖）；3.2T 时点无任何厂商官方日期（机构口径高盛 2027 vs LightCounting 2028，并列）。HBM4 于 2026 年量产、HBM4E 2027 年；M10 已于 2026Q1 启动测试采样（郭明錤口径，供应商扩至 3 家含 2 家中国厂商），目标 Rubin Ultra/Feynman、顺利则 2027H2 量产。
- Capex 传导：2026 年是五大超大厂 capex 增速的峰值年（现金口径同比 +65%～+119%）；2027 年高盛口径合计约 1.2 万亿美元、仍 +54%——水平无峰、增速峰在 2026。A 股链收入跟的是增速与结构：英伟达网络业务同比 +199%（FY27Q1)，快于计算业务，单 capex 美元的光/板含量仍在上升。
- 牛鞭裁决：上一轮周期（2021–2023）龙头收入端未出现下行放大（中际营收四年全正增长，份额对冲了周期）；牛鞭的现形位置是存货——中际存货 2025 年 +79.8% 跑赢营收 +60.3%，模组三家存货周转已达约 290–340 天。当前光链龙头存货读数黄灯，模组厂红灯。
- 中国份额变化率：光模块是"席位恒定、头部集中"（前十中国占 7 席三年不变，中际+新易盛约占全球 50%、800G+ 段约 80%）；变化率最快的在战略环节——国产 AI 加速卡份额 2025 年 41%（英伟达 85%→70%→55%）、长鑫 DRAM 份额两季 7.67%→9.5%、长江存储 NAND 出货份额已居全球第三、设备已安装国产化率一年 +10pct 至 35%（新购口径仅约 23%，两口径不可混用）。生益总份额三年微降（14%→13.2%）——其故事是高端结构而非份额扩张，台光才是 CCL 份额赢家。
- 筹码层：2026H1 全链散户化（股东户数较 2025 年末普遍 +80%～+190%，国瓷约 4 倍、华天 86.26 万户），陆股通 Q2 减持多数龙头（沪电 -2,155 万股、生益 -3,039 万股、富联 -4,428 万股），公募前十大机构持股比例在胜宏/澜起/通富/天孚下降 4–5.6pct，融资余额 7 月见顶后普遍回落。7 月高点的筹码结构是"外资与机构递减、散户与杠杆递增"，与深跌的形态互为因果。
- 模组三家裁决（对 12:33 聊天判断的核验）：分化确认——德明利 Q2 毛利率自 Q1 的 57.42% 降至约 38.8%（推算），利润峰值已过；佰维、江波龙 Q2 毛利率仍升（55.98%／约 61.3%），系采购批次时滞而非免疫。三家存货合计约 654 亿元、经营现金流合计约 -162 亿元，德明利存货跌价准备仅占存货约 0.19%——合约价一旦转负，全链最大的计提敞口在此（与观点 V2026-1011-01 联动）。
- 闭环：生益购建后现金 +10.99 亿经半年报原文闭环（经营净额 29.83 亿、购建 18.85 亿，计算值与外部口径分毫不差，此前降级撤销）；中芯解禁日闭环（2027-06-23、5.47 亿股、占总股本 6.39%，持有人为大基金等）；北方华创未来 12 个月无解禁事项（一季报限售股为 0）；光迅定增其他对象 6 个月限售（2026-05 发行，确切流通日待公司提示性公告）。
二、代际时钟（主表）
| 时钟 | 当前代 | 下一代时点 | 再下一代 | 官方/机构口径 |
|---|---|---|---|---|
| 英伟达平台 | Blackwell/Ultra（2025H2 供货） | Vera Rubin：2026 年量产爬坡（CEO 2026-01 称已全面量产） | Rubin Ultra 2027H2；Feynman 2028（仅年份） | 英伟达官方 |
| 每 GPU 网络速率 | 800G（ConnectX-8） | 1.6T 聚合（ConnectX-9，单口 800G×2 形态可能，引用须注） | 3.2T 未获官方指派 | 英伟达官方文件 |
| 光模块量级 | 800G 及以上 2026 年约 6,300 万只（TrendForce) | 1.6T：2026 年三口径并列（LightCounting 出货 >860 万只／高盛 3,280 万只／中际需求口径 2,500 万只，不得混用）；峰值 2027 年（高盛 7,140 万只） | 3.2T：高盛 2027 年首现 vs LightCounting 2028 年量产，官方日期未获 | 机构并列 |
| CPO | 交换机 CPO 2026 年 1 万台 | 2027 年 9.2 万台、2028 年 13.1 万台（高盛） | scale-up CPO 指向 2028 年随 Feynman（T2) | 高盛/T2 |
| HBM | HBM4 2026-02 三星宣布量产出货 | HBM4E：三星 2026-05 已送样、量产 2027（海力士/美光同向） | — | 公司官方＋T2 |
| CCL 等级 | M8 对应 Blackwell 世代 | M9 对应 Rubin：CPX 与 midplane 确定用 M9，compute/switch tray 2025-11 末仍在评估；正交背板 78 层 M9 | M10：2026Q1 启动测试采样（台光＋2 家中国厂商），目标 Rubin Ultra/Feynman，2027H2 量产（顺利时） | TrendForce/郭明錤（T2) |
| 昇腾 | 910C（2025Q1 推出） | 950PR 2026Q1、950DT 2026Q4（计划） | 960 2027Q4、970 2028Q4（计划） | 华为 HC2025 官方路线图 |
| DDR | DDR5 服务器 bit 出货约 90%(2025Q1) | DDR6：JEDEC 标准未定稿，商业化估计 2028–2029(T2) | — | TrendForce/T2 |
时钟读法：A 股收入结构的换挡点有三——2026 年 Rubin 爬坡（1.6T+M9 部件先行）、2027 年 1.6T 峰值与 HBM4E/M10 采样转量产、2028 年 3.2T 与 scale-up CPO 的机构分歧区。寒武纪新品节奏无官方路线图（公司 2025-12 声明市面产品/客户/产能预测为不实信息），一切 590/690 出货数字均为非官方口径，引用降级。
三、Capex 传导与牛鞭
3.1 输入端：增速的峰值年
| 厂商 | 2025 实际（现金口径） | 同比 | 2026 指引/实际 | 同比 |
|---|---|---|---|---|
| Microsoft(FY) | 645.51 亿美元 | +45.1% | FY2026 实际 1,159.48 亿 | +79.6% |
| Alphabet | 914.47 亿美元 | +74.1% | 指引 1,950–2,050 亿 | 约 +119%（中值） |
| Amazon（净额） | 1,283.20 亿美元 | +65.2% | 指引约 2,200 亿 | 约 +67% |
| Meta（含融资租赁） | 722.15 亿美元 | +84.1% | 指引 1,300–1,450 亿 | 约 +90%（中值） |
| Oracle(FY) | 212.15 亿美元 | +209.0% | FY2026 实际 556.63 亿；FY2027 指引 900–950 亿（报告口径） | +162.4%／+66.2% |
2027 年合计：高盛（2026-09-25）一致预期约 1.1 万亿美元、自有预测 1.2 万亿（较 2026 年约 8,000 亿 +54%)、2028 年预测 1.4 万亿。两个口径陷阱：微软 CY2026 指引 1,900→1,750 亿是折旧年限与租赁分类的会计调整，管理层明示投资预期不变；亚马逊上修主因之一是存储等组件涨价——名义 capex 增速含价格成分，量增速低于名义值（与存储周期互为镜像）。
中国侧：阿里三年 3,800 亿计划截至 2026-06 已投入约 1,900 亿（约半数），管理层称原计划"说少了"；2026 年 6 月季单季 capex 676.78 亿元（+75%）。腾讯 2025 年全年 capex 仅 +3.2%（分季剧烈波动，Q4 同比 -46%），2026Q2 跳升至 528 亿元（+176%）——中国 capex 是受供给（芯片可得性）约束的脉冲式而非平滑曲线。字节数字全部为媒体匿名信源口径（2026 年 1,600 亿初步计划→传上调至 2,000 亿以上），无公司披露，引用须标 T3 级别谨慎。
3.2 中介与时滞
英伟达数据中心收入同比：+112%→+93%→+73%→+56%→+66%→+75%→+92%→+117%(FY27Q2,2026-07 止）——增速在 2026 年再加速，其中网络业务 FY27Q1 同比 +199%，显著快于计算业务 +77%。传导链时滞（经验口径，供监测用）：超大厂 capex 决定 → 英伟达收入（当季）→ 光模块收入（滞后约 1 季）→ PCB/CCL 出货（1–2 季）→ 上游材料价格（2–3 季，租金层最后涨、也最后退）→ 封测（随 GPU 封装排程，1–2 季）→ 筹码（户数与融资滞后价格 1–2 季，已被本轮 H1 数据验证）。
3.3 牛鞭：不在收入端，在存货端
上一轮证据：四家超大厂 capex 合计增速 2021 年 +35.7% → 2023 年 -6.5%（峰谷差约 42pct)，中际同期营收增速 +48.2%→+9.2% 且四年全正——龙头靠份额与代际（400G）对冲，未放大下行。本轮读数：
| 标的 | 存货序列（年末，亿元） | 2025 年存货增速 vs 营收增速 |
|---|---|---|
| 中际旭创 | 42.95(2023)→70.51(2024)→126.81(2025) | +79.8% vs +60.3%（跑赢＝备货加速） |
| 新易盛 | 9.63→41.32→72.34→116.55(2026H1 末） | +75.1% vs +187.3%（收入更快，健康） |
| 沪电股份 | 17.49→24.36→42.46 | +74.3% vs +42.0%（跑赢，留意） |
| 生益科技 | —→51.19→57.86→75.22(2026H1 末，+30.5% vs 期初） | +13.0% vs +39.5%（受控） |
| 模组三家合计 | —→266.04(2025 年末）→653.57(2026H1 末） | 半年 +145.7%，周转约 290–340 天（极端） |
裁决：牛鞭监测指标定为存货增速－营收增速的差值，逐季跟踪；光链龙头中际、沪电已连续跑赢（黄灯），模组厂为红灯（见第七节）。
四、中国份额变化率层
| 环节 | 序列（机构口径） | 变化率裁决 |
|---|---|---|
| 光模块（LightCounting 名次） | 中际第 1（2023/2024/2025 三年）；新易盛第 7→3→2；中国占前十 7 席三年不变 | 席位见顶、内部集中：中际＋新易盛约占全球 50%、800G+ 约 80%（招股书引 LightCounting)；Cignal AI 口径中际 2026Q1 约 34% |
| CCL（Prismark) | 生益全球第 2：约 14%(2023)→13.7%(2024)→13.2%(2025) | 总盘微降；台光电 2024 年销售额 +51% 为份额赢家；生益的高端结构份额无公开机构数 |
| AI 服务器 PCB(F&S，招股书委托） | 胜宏全球第 7/1.7%(2024)→第 1/13.8%(2025H1) | 全表最快，但分母（AI/HPC PCB 市场）2024 年尚小，跳升含基数效应；沪电、深南无公开机构份额 |
| 国产 AI 加速卡（IDC，出货量） | 英伟达 85%(2022)→70%(2024)→55%(2025)；国产合计 2025 年 41%(165 万张／总约 400 万张），昇腾约 20% | 战略环节变化率第一；华为自称昇腾约 50% 为公司口径，与 IDC 差异显著，不拼接 |
| OSAT(TrendForce 营收） | 长电第 3、通富第 4（2024)；华天第 6→第 5(2025，替代口径）；大陆四家约占前十营收 28.6%(2024) | 稳步小升，无跳变 |
| DRAM(TrendForce 营收份额） | 长鑫 7.67%(2025Q4)→7.6%(2026Q1)→9.5%(2026Q2) | 两季 +1.8pct，加速中；Omdia 口径约 4%，双口径严禁拼接 |
| NAND(Counterpoint) | 长存 4.8%(2021)→约 11%(2025Q4)→13–14%(2026Q2，出货口径全球第 3) | 持续上行 |
| 半导体设备（CSIA) | 已安装国产化率 25%(2024)→35%(2025)；当年新购口径 2025 年约 23%；刻蚀/薄膜替代率 >40%、光刻约 18% | 存量口径一年 +10pct；北创全球设备商排名第 8→6→5（CINNO) |
层的结论：份额变化率与"四条路"框架的对应关系——中国份额在组装型环节（光模块、封测）已高且趋于集中，在政策驱动环节（国产芯片、存储、设备）正处陡峭段，在材料总量环节（CCL）反而微降。份额陡峭段的环节正是供给台账中扩产最猛的环节（胜宏、长鑫）,份额红利与供给洪峰是同一枚硬币——份额变化率必须与供给台账联读，单看份额会得出过度乐观的结论。
五、筹码层（2026H1 快照，半年报/季报口径）
5.1 股东户数：全链散户化
| 标的 | 2025 年末 | 2026-06-30 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 国瓷材料（持仓） | 52,160 户 | 213,051 户 | 约 4.1 倍 |
| 生益科技 | 118,596 户 | 34.30 万户 | +189% |
| 澜起科技 | 106,174 户 | 26.09 万户 | +146% |
| 华天科技（持仓） | 474,547 户 | 862,600 户 | +82%(Q1 末 40.27 万，半年内翻倍以上） |
| 沪电股份 | 198,942 户 | 36.71 万户 | +85% |
| 新易盛 | 13.95 万户 | 257,067 户 | +84% |
| 通富微电（持仓） | —（Q1 末 35.08 万户） | 561,300 户 | 较 Q1 +60% |
| 工业富联 | 584,221 户 | 82.15 万户 | +41% |
| 中际旭创 | 约 18.33 万户（倒算） | 20.57 万户 | 较 Q1 +33% |
5.2 机构与外资：Q2 递减
- 陆股通（港中结，Q2 环比股数）：沪电 -2,154.83 万股、生益 -3,038.61 万股、工业富联 -4,428.16 万股、通富 -1,116.06 万股、国瓷 -1,346.83 万股、天孚 -1,833.02 万股（占比 -1.68pct)、中际 -414.96 万股；逆势增加仅胜宏 +510.52 万股、华天 +1,976.65 万股、海光 +688.47 万股。
- 公募：2026Q2 主动权益前十大重仓中际第 1、新易盛第 2（天相口径），拥挤度居全市场之首；但中际基金持股数量环比 -2,455 万股（Wind 口径）——市值第一靠价格，数量已在减。前十大机构合计持股比例变化：胜宏 -5.07pct、澜起 -5.59pct、通富 -4.11pct、天孚 -4.06pct、华天 -2.05pct、富联 -0.23pct。
- 融资余额：7 月见顶后回落——胜宏 229.86 亿（07-02)→161.46 亿（08-24)（9 月两源冲突 130.01 亿 vs 161.40 亿，未裁决）、通富 56.92→41.89 亿、华天 29.56→24.36 亿、中际 9 月内 324.06→317.26 亿；逆势上升者仅生益（29.77 亿 @07-31→44.55 亿 @09-07）。
5.3 解禁日历（闭环结果）
| 标的 | 事项 | 日期/数量 |
|---|---|---|
| 中芯国际 | 发行股份购买资产限售股（发行价 74.20 元，持有人为大基金、北京集成电路制造和装备投资中心、亦庄国投等） | 2027-06-23，547,182,073 股，占总股本 6.39% |
| 北方华创 | 未来 12 个月解禁 | 无（2026Q1 报前十股东限售股均为 0；现行激励为股票期权） |
| 光迅科技 | 2026-05 定增 2,088.93 万股 @167.55 元 | 其他对象 6 个月限售（约 2026-11，确切流通日待提示性公告）；实控人中国信科 18 个月 |
| 胜宏科技 H 股 | 基石 37 家合计 3,722.01 万股 H 股（占发售 38.83%） | 禁售最后一日 2026-10-20,10-21 起可处置（字段修正见第八节） |
筹码层裁决：本轮深跌的筹码背景已完整——高点形成于散户户数翻倍、杠杆见顶、外资与机构边际递减的组合；出清的观察顺序应为融资余额止跌 → 户数增速转负 → 陆股通回补，三者未齐前，筹码层不支持"跌完"的判断（与三信号框架互补，不替代之）。
六、环节间传导图
终端需求（超大厂 capex, $口径）
│ 当季决定；2026 增速峰值年、2027 仍 +54%（高盛）
▼
GPU 平台出货（英伟达 DC 收入，当季确认；网络增速 > 计算增速）
│ 滞后约 0–1 季；速率代际在此定调（800G→1.6T→3.2T）
├──► 光模块收入（滞后约 1 季；弹性 >1：速率升级＋单机配比；瓶颈在 InP/EML，供给台账至 2027）
├──► PCB/CCL 出货（滞后 1–2 季；层数与 M 级由平台代决定；供给洪峰 2027H2）
│ └──► 上游材料价格（滞后 2–3 季；玻纤布/HVLP 租金最后涨、最后退，缺口逐年收窄）
├──► 先进封装（随 GPU 封装排程，滞后 1–2 季；A 股利润池 2027–2028 才到）
└──► HBM/存储（独立周期，经 HBM 挤占通用产能与通用 DRAM 价格相连；合约价斜率领先模组厂利润约 1 季）
└──► 模组厂利润（价格斜率的函数；存货周转 290–340 天＝放大器，跌价计提尾端引爆）
A 股利润兑现（滞后收入约 0–1 季）
▼
筹码（户数/北向/融资，滞后价格 1–2 季；下行期反向传导：杠杆回落→被动减仓→价格→户数再扩散）
传导的三条使用纪律：①上行期按链条顺序逐环验证，下行期顺序反转且存货先行（存货增速差值是最早的仪表）；②租金层（材料价格）是链条末端，其见顶确认天然滞后合约价斜率约一季——德明利 Q2 毛利率的塌陷正是这一格的读数；③筹码在传导链中是结果不是原因，只作状态确认，不作触发信号。
七、模组三家核验裁决（半年报原文核验）
| 2026H1 | 德明利 | 佰维存储 | 江波龙 |
|---|---|---|---|
| 营收/归母 | 169.11 亿 / 60.17 亿 | 155.75 亿 / 71.66 亿 | 240.88 亿 / 105.77 亿 |
| 综合毛利率 | 47.12%(Q1 57.42% → Q2 约 38.8%*） | 54.81%(Q1 53.30% → Q2 55.98%) | 58.90%(Q1 55.53% → Q2 约 61.3%*) |
| 存货（2026-06-30) | 214.12 亿（较 2025 年末 +203%) | 181.68 亿（+131%) | 257.77 亿（+121%) |
| 经营现金流 | -67.36 亿 | -62.61 亿 | -31.51 亿（上年同期 +6.93 亿） |
| 原厂锁定 | 无金额型长协披露 | 锁量锁价长协两份合计 33.608 亿美元（24 个月） | LTA/MOU 锁货，金额未披露 |
*Q2 毛利率为按 H1 与 Q1 加权反推的推算值，已标注。
裁决（对 12:33 聊天判断"涨价红利期到头、价格崩塌未到"的个股级核验）: - 德明利：确认信号已触发——毛利率环比 -18.6pct、归母 Q2 环比下降、存货占总资产 64.95%、跌价准备余额仅约 0.42 亿（占存货约 0.19%）。其利润峰值（Q1）与合约价涨幅峰值季（2026Q1）精确重合，斜率论得到最干净的一例验证；且公司已收定增问询函，市场与监管读数一致。 - 佰维、江波龙：时滞而非例外——Q2 毛利率仍升，差异来自采购与库存批次（佰维移动加权平均、江波龙 Q1 末存货已达 179.61 亿的低价批次占比高）；两家存货同样翻倍以上、现金流同样深负。若合约价斜率继续收敛（Q3 已降至 +13–18%），其毛利率峰值将滞后德明利 1–2 季出现——这是可证伪的时滞命题，已登记（V2026-1011-06 相关）。 - 佰维长协的双面性：33.608 亿美元锁量锁价在涨价期是护城河，在价格转负期是固定高价义务——与模组厂"无长约"旧认知相反，风险形态从现货敞口变为长协敞口，计提路径不同但尾部风险仍在。 - 行业总敞口：三家存货合计 653.57 亿元、H1 经营现金流合计 -161.48 亿元，为 A 股 AI 链中对存储价格方向最大的单点敞口。
八、勘误与闭环登记
勘误一（生益 M9 认证降级）：《供给台账与估值锚》§2.2 及《深跌反转排序》引用的"生益 M9 于 2025-12 通过英伟达认证（大陆唯一）"——本轮代际时钟组专项核验未获任何官方/机构来源证实（仅中文自媒体口径），且与郭明錤 2026-03-13 供应链调查"M9 测试阶段仅台光电一家通过资格认证"冲突。裁决：该条由"机构口径"降级为 T2 未证实，此后引用不得作为生益定价权的证据。影响评估：生益的排序与"生 vs 沪"裁决依据为 H1 财务（覆铜板收入 +47.74%、毛利率)、M9 mix 的机构测算（高盛价值贡献口径）与供给时点，不依赖认证单条，结论不变；但"大陆唯一认证"这一排他性论据撤销。M10 层面的新信息（沪电为英伟达 M10 测试的 PCB 伙伴之一，郭明錤口径）单列记录，不升格。
勘误二（胜宏 H 股日期字段）：台账与催化日历中"胜宏 H 股 10/21 解禁"——港交所配发结果公告原文为基石禁售期"will end on October 20, 2026"。裁决：事件不变，字段修正为禁售最后一日 2026-10-20、10-21 起可处置；催化日历按此更新，量价观察窗口仍为 10-21 起一周。
闭环登记： - 生益购建后现金 +10.99 亿：✅ 半年报原文闭环（合并口径经营净额 2,983,205,422.39 元、购建 1,884,642,413.91 元，差值 1,098,563,008.48 元），《合并对照附录》与本系列文件中该值的"对方口径/待核"标注自此撤销，升为已核验一手值；"生 vs 沪"现金论据恢复全额效力。 - 生益松山湖投产时点：双口径均获一手出处——投资公告（2026-04-24）及项目备案为一期 2028 年开始投产；董事长 2026-08-25 业绩说明会称 2027 年下半年陆续投产。裁决：以公告/备案口径（2028）为台账锚，管理层口径（2027H2）为加速情形并列；供给台账"2028 年前无大供给"的结论在公告口径下更稳固。 - 中芯解禁：✅ 闭环（见 §5.3)。北方华创：✅ 以"无事项"闭环。光迅定增：结构闭环，确切流通日待公司提示性公告（约 2026-11 其他对象档）。 - 深南购建后现金 -31.77 亿：❌ 仍未闭环——其 H1 经营净额与购建原值均未获（半年报全文未检索到现金流量表页），外部值无一手支撑，维持"不得入账"；通富购建原值未获（经营净额 29.33 亿已原文闭环）,-22.66 亿维持待核；长电购建仅 Wind 约数约 47 亿＋报告 +78.18% 变动说明，维持近似口径。三值的原文均在各公司半年报全文 PDF 合并现金流量表内，后续可经浏览器直取 PDF 攻坚。
九、观点登记（将同步入 view-registry）
- V2026-1011-05（到期 2027-03-31，中）：高盛口径五家超大厂 2027 年 capex 合计指引/预期增速不低于 +30%（即增速自 2026 年峰值回落但水平扩张延续，证伪条件为任一主流机构口径给出合计负增长或低于 +30%）。
- V2026-1011-06（到期 2027-04-30，中高）：佰维存储、江波龙 2026 年年报综合毛利率均低于其 2026H1 水平（54.81%/58.90%）——检验"毛利率峰值滞后德明利 1–2 季"的时滞命题。
- V2026-1011-07（到期 2027-06-30，中）：IDC 口径国产厂商占中国 AI 加速卡出货量份额 2026 年不低于 45%（2025 年 41% 的延续）。
十、剩余缺口（如实登记）
- 估值历史带成套数据（见《供给台账与估值锚》第六节），需终端数据源。
- 深南 H1 现金流量表原值、通富/长电购建原值：待半年报全文 PDF 直取攻坚（路径已明确）。
- 1.6T 出货三口径（LightCounting/高盛/公司需求口径）差异未解，引用必须带口径；3.2T 官方时点、CoWoP 官方量产时点未获。
- 中际、沪电、富联 2026H1 末存货未获（本轮检索无可追溯来源），存货差值监测表中三家以 2025 年末为最新值。
- 光迅定增逐名获配表未打开公告正文，实控人认购 38% 为媒体口径。
- 华为昇腾约 50% 份额为公司自称口径，与 IDC 2025 年口径（约 20%）差异未裁，引用二选一并标注。
至此，框架自审九项缺口的状态：①估值锚（v1 已建）、②代际时钟（本文件）、③供给台账（已建）、④capex 传导（本文件）、⑤中国份额变化率（本文件）、⑥筹码（本文件）、⑦环节传导图（本文件）、⑧模组三家（本文件，已核验）、⑨待核数字（中芯 PE ✅、中芯解禁 ✅、北创解禁 ✅、光迅定增结构 ✅、生益购建 ✅;深南/通富/长电购建原值与估值带成套数据为仅剩两项）。
Exia 主窗口定稿。数据核验：六组并行核验员（代际时钟／capex 传导／中国份额变化率／筹码与解禁／模组三家／财报原文攻坚），as-of 2026-10-09 收盘与 2026 年半年报；传导图、裁决与勘误由主窗口完成。