综合排序定稿：26 只标的研究优先级（多轮分析收口）

日期：2026-10-11｜前置文件：深跌反转排序 v1、合并对照附录、存储深度分析、供给台账与估值锚、完整分析补强、估值锚成套版附录、牛鞭与盈利质量时序、Q3 验证基线总表性质：研究优先级排序，不是买入清单、不预测收益率；组合权重锁定，scenario B 不变。修订时点：Q3 财报季后按触发条件统一改判。

方法

五维合成：产业位置与模式（定价权/代际/份额）×盈利质量（扣非占比、毛利率、现金转化）×估值位置（自身五年带分位＋绝对倍数）×存货与现金风险（牛鞭、购建后现金）×事件风险（解禁、供给洪峰）。单季状态信号只在同层内移动名次并加标记，不单独跨层降级（沪电、天孚均按此例处理，触发点已登记）。

定稿排序

名次	标的	一句依据
1	中际旭创	模式龙头；PE 回自身中位（分位 50%）、牛鞭黄灯解除、扣非 96.9%；待验项：现金转化（OCF/归母 0.46）
2	新易盛	数据面全场最干净：扣非 99.7%、购建后现金 TTM +63.3 亿、PE 分位 42%、牛鞭深绿；与第 1 的分工维持旧裁决（斜率决胜中际、现金决胜新易盛）
3	生益科技	定价权＋供给窗口最长＋牛鞭链内最稳；唯一扣分是估值双高分位（87%/93%)，翻转条件在涨价拆分
4	工业富联	自深跌排序第 7 上升：绝对倍数全场最低（23.7×）、扣非 97.0%、牛鞭归零；资本开支巨大但与收入体量匹配
5	沪电股份	红旗验证位：质量与增长真实，但估值高分位＋牛鞭四季爬升至自身 100 分位；核查优先级实际居组内第一，触发点 V2026-1011-08
6	海光信息	国产份额陡峭段的产业逻辑未变，PE 处自身带中位；新扣分：TTM 经营现金流为负
7	中芯国际	战略资产，现金生成强（OCF 349 亿）但资本开支更强（-202 亿购建后）；牛鞭黄灯缓升
8	澜起科技	毛利率 64.7% 全场最高、PE 分位 54%；扣分：牛鞭四季红灯（趋势项）、扣非 73.3% 为结构性
9	北方华创	自第 12 上升：扣非 96.7%、购建后现金 +63.4 亿、存货收缩；扣分仅在估值带上沿
10	寒武纪	原型标的入表：收入斜率最陡、扣非 90.7%；但仍烧钱（OCF -11.0 亿）、PB 45.7×、PE 带不可用，名次含政策护城河判断
11	中微公司	刻蚀龙头位置稳，存货收缩；硬伤：扣非占比仅 50.4%，一切利润读数按扣非口径
12	浪潮信息	自第 14 上升：PE 20.8×、分位 20% 为扩展组唯一低位，现金 +33.6 亿；毛利率 7% 是结构天花板
13	兆易创新	特殊复合体（利基周期＋长鑫期权）：现金 +56.4 亿真实，低分位为峰值盈利陷阱，按中周期锚约 43× 单独跟踪
14	深南电路	新入表：扣非 98.1%、基板为封装例外项；扣分：PB 分位 94%、牛鞭 +50.6、购建后 -30.5 亿
15	胜宏科技	自第 8 下降：毛利率金丝雀＋牛鞭红灯＋购建后现金 -52.1 亿（原文更正后）＋10/20 解禁临近，四证同向
16	通富微电	新入表（持仓）：PE 分位 21%、OCF/归母 2.94 现金转化强；硬伤：扣非 46.3% 的非经常依赖为结构性
17	华天科技	新入表（持仓）：与通富同形而更弱——扣非仅 35.4%、购建后 -46.1 亿、牛鞭 +29.2
18	天孚通信	红旗待验位：牛鞭单季冲至 +121 为全场最红，但仅一季证据，按纪律不跨层降级，V-09 检验；质量本身干净（扣非 98.8%、毛利率 58.9%）
19	中科曙光	牛鞭红灯（存货 +104%）压过中性估值与正现金流
20	光迅科技	扣非 97.2% 干净，但 PE 分位 91% 且定增解禁临近（约 2026-11)
21	华工科技	各维度均居中偏弱：牛鞭 +38.9、扣非 69.0%、分位 83%
22	国瓷材料	自第 16 下降（持仓）：PE 分位 93% 为持仓内最高、H1 股东户数约 4.1 倍的散户化筹码，需增长兑现支撑
23	彤程新材	期权定位（持仓最小仓位）：单一触发点（光刻胶验证转订单）未至，收现比 72% 全场最低
24	佰维存储	模组组内居首：33.6 亿美元锁价长协部分对冲，PB 分位仅 5%；但 OCF TTM -75.3 亿、牛鞭 +94
25	江波龙	存货 258 亿为全链最大单点敞口，牛鞭 +122 组内最红；企业级收入高增是唯一对冲
26	德明利	模组组末位：毛利率见顶回落已被两季财报确认（57.4%→约 38.8%），购建后现金 -90.8 亿全场最差，另有定增问询在身

相对深跌反转排序的主要移动

上升：工业富联 7→4、北方华创 12→9、浪潮信息 14→12——共同原因是现金与质量维度在成套数据下得分高于原定性估计。
下降：胜宏科技 8→15（四证同向，含原文更正）、国瓷材料 16→22（估值分位证据）、天孚通信 15→18（红旗待验，未跨层）。
不变：前三（中际、新易盛、生益）与海光、中芯、澜起的相对位置经全部新数据复核后维持。

修订触发（Q3 后统一改判，不逐日动名次）

沪电 V2026-1011-08（存货）、天孚 V2026-1011-09（存货脉冲/趋势）、胜宏 V2026-1011-10（牛鞭）与毛利率、生益 CCL 涨价拆分、新易盛 1.6T 占比、中际现金转化——任一触发其登记的翻转条件，对应名次在财报季复盘中调整并注明。

纪律重申

本排序为研究资源分配顺序：名次靠前＝先核查、先跟踪，不是预期收益排序，更不是交易指令。持仓六只（富联、沪电、通富、华天、国瓷、彤程）在本表中的位置不改变其权重，scenario B 不变。