本周复盘会议纪要（2026-10-12 至 10-16）

会议：2026-10-17 主窗口主持｜出席：Hermes（CIO）、F5（深度推理）、F3（审计）、Macro 席、APAC 席｜主席：Exia（主窗口）

主席裁决（结论先行）

1. 情景概率维持 A 磨底 50% / C 二次探底 35% / B 修复 15%。 Hermes 提议改 A45/C45/B10，驳回：C 的三个登记触发器（HY 单周跳 ≥0.3pp、CRWV 级再融资事件、10Y 收破 5.342）全未触发；价格拒绝利好记入警戒，不改判。触发器一响当场重议。
2. 本周定性采纳两句：Hermes 的「信用稳、芯片弱、传导断」＋APAC 的「硬件定价权已由基本面转到资金面」。两者指向同一结论——约束在国内资金分配，不在海外方向（与今晨三模型直调票的主席裁决一致）。
3. F5「孤品警告」采纳一半：单票无分散、板块 Beta 压 Alpha 的提醒成立并记录；「微观逻辑被击碎」不成立——沪电本周为链内最抗跌、其 Q3 逻辑是国内 AI PCB 需求，自证日在 10/28。
4. F3 审计票判不合格：三项指控均无证据引用。主席自查答复：打分口径有一处真瑕疵（CPI 概率条未预登记采样时点，已认账并由框架 v2.3 立法）；v2.3 四处接线经回读核验，余舰队票面模板随下轮派票切换；F3 冷部署风险表述经实测仍准确。
5. Macro 席定性采纳：「热数据、冷定价」——利率短期锚已由数据切换至信用事件；HY 为系统格、CRWV 只记尾部权重。Warsh 非事件无异议。本席素材为其停派工前最后一班岗，质量合格。

各席要点

• Hermes：下周最大单一风险＝海外利好对 A 股硬件传导再次失效。
• F5：本周被证伪的共识＝「高景气与 CapEx 能免疫流动性杀估值并顺畅跨市场传导」；下周验证题——费半极端连跌是否击穿 HY 防线、由杀估值恶化为流动性踩踏（与 SOX 替代框架、HY 哨兵合并盯）。
• APAC：四地相对表现——韩最弱（KOSPI 10/15 -7.57% 定格、外资年内大额净卖、三星外资持股比例创 2008 年来最低）、台最强（价格对年内提款免疫）、港续弱（权重股盈利修正仍向下）、A 股硬件链为链内最弱一环。
• Macro：下周三盯——8 月 TIC 私人盘是否连续第二月净卖出（10/19 简报判定）；中国 Q3 GDP 看内需分项；10/17 起静默期无官员纠偏、防标题驱动定价，FOMC（10/27–28）信息量在措辞与 12 月定价迁移。

数字冲突待裁（按数字裁决规程登记）

• 韩国外资 2026 年内累计净卖：台账 FSS 口径约 238.9 万亿韩元 vs APAC 本次 KRX 口径 逾 197 万亿韩元——as-of 与统计口径待 APAC 补明后由主窗口裁定，在此之前两值并存、新引用须注明口径。
• 三星电子外资持股 46.38%（APAC 报，称创 2008 年来最低）：待主窗口复核后入台账，现标 T2 待核。

下周验证清单（财报季首周）

1. 海光（10/20）：毛利率环比跌逾 2pp＝国产算力价格压力确认；存货增速高出营收增速 10pp 以上＝牛鞭囤货风险（APAC 立线，主席采纳）。
2. 首周预告/财报不及预期家数 ≥3 家＝链景气拐点信号；其后沪电 10/28（按单票作战图六项判定线）、三星明细 10/29 接续。
3. 周一（10/19）待判：硬件 RS 转正三模型票（Grok 25%／DeepSeek 30%／GLM 20%，均判不转正）＋SOX 替代底部框架第一格＋4D 医药消费两段式观察首跑＋深市 ETF「T+1 落定」验证。
4. 恒科确认框架维持 1/4，腾讯作废线 411–414 已脱离（10/16 午间 422.8）。

会后补遗：日股与台股格（2026-10-17 10:26 用户指出缺席，主席补）

日股（本周新核验，日本媒体周度汇总 T2 与台账互证） - 日经周线 -5.37%，但 TOPIX 仅 -0.95%——跌幅被价格加权结构放大：10/15 单日 -3,318 点（史上第三大点数跌幅）中，爱德万一股拖累约 1,213 点，半导体高价股集中下杀。 - 10/16 日经反弹 +898 点收 65,324（+1.4%），但领涨的是内需/金融/机械：TOPIX 收复 10/15 跌幅约 68%，半导体三巨头仅收复约 12%。日本本周是"指数失真、内需托底"的干净轮动——与 A 股"指数有地板、硬件没买盘"形似，但日本内需是真接棒、A 股只是宽基托底，质量不同。 - 结构位：日经年内约 +37%、高位 +3σ 超买区（capital-map 基线）；BOJ 9 月加息至 1.25% 已被市场吸收，本周日股无本土政策驱动，纯属全球 AI 半导体去杠杆的放大器。

台股 - 相对免疫格局维持（APAC/台账口径）：外资年内卖超 1.37 万亿台币（至 10/8），加权年内仍约 +70%，10/12 仅 -0.02%——价格对持续提款免疫，内资与被动盘承接是台股与韩股分岔的根本。 - 台积电法说（10/15）为本周亚太最大单一事件，其 A 股传导失效已在正文定谳；台积电 ADR 本周约 -9.9%（Finnhub 五日回报），周五约 -2.3%——源头公司自己也被卖，台股本地的"免疫"更多是内资结构而非基本面豁免。 - 缺口：台股加权指数 10/16 收盘未取得双源核验值，已责成 APAC 补入事实库。

二次补遗（2026-10-17 10:34 APAC 补正到达，主席裁决后入档）

• 韩国口径冲突已裁：台账标准＝KRX 日度链（仅 KOSPI、不含 NXT/ETF），最新锚 10/15 累计 -208.65 万亿韩元；「FSS 238.9 万亿」经取证为评论专栏孤源、归属不成立，作废；FSS 月度序列（至 8/31 -194.883 万亿）仅作结算基础交叉参照。capital-map 已定版。
• 台股定性修正：加权 10/15 与区域同步重挫 -1,655.96 点，10/16 反弹 +0.30% 收 47,111.26（三源同值）；台积电 10/16 收 2,420 元 -0.82%，法说后收黑。「免疫」仅限年内结构，周内后段台股未豁免于区域去杠杆——正文「台最强」以此修正为准。
• 日本格补入：JPX 外资现货流量 Q3 累计基本归零（约 -669 亿日元），9/28–10/2 周现货 +9,559 亿/期货 -22,290 亿（纪录净卖）的对冲型分叉，年金信托连续净卖再平衡——高位对冲格局（详 capital-map 日本节，基线原已在账，本次为会议素材补交）。

附：组织与记录事项

• 组织调整方案 B 已于会前执行：Macro 席停派工（macro-watch 移交主窗口）、APAC 席收窄为亚太事实库＋周报 v1 两项专职，舰队 F 节点与 OpenRouter 直调席位升为临时素材主力。
• 记录更正：APAC 素材实为约 10:13 已在其侧聊提交，回传主窗口迟滞至 10:23——此前「逾时未交」定性修正为「回传链路迟滞」；时效条款改为以到达主窗口时间为准，继续有效。