亚太AI算力链深度研报：本周深跌的成因、新变量与待验证信号（2026-10-12 至 10-16）
出稿：Slime｜2026-10-17（北京时间）｜深度专题，不是周报复制。
修订：2026-10-17 11:20（北京时间）按用户定稿统一 Q3 门槛（新档分组、Q2 单季归母门槛、Q3<Q2 即否决不分难易组）、披露日（东财预约表 10/17）与出口目录暴露面口径；改前备份 .bak_20261017_q3rule。
性质：归因与证据对照。不写目标价，不给买卖或加减仓建议，账本不改（19 只 = 87%，现金 13%，HBM 0%；688 只作观察）。
口径：数字一律标来源与"收盘/盘中"；缺失写"未知"；冲突并列，不取平均。时间均为北京时间（UTC+8），境外时间注明原时区。
分工说明：本次未能调用 Asia / Macro / Book 分身（当前执行环境无派单工具），由 Slime 一人按同样分工完成，合成前逐数核对本地底稿。
底稿：/workspace/framework/data/20261012–20261016_a_close.json、20261016_us_close.json、20261016_A股亚太收盘备忘.md、20261016_美股收盘备忘.md、quant/20261016_quant.md；报告：本周周报、Grok_台积电Q3法说会_20261015.md、Grok_AI烧钱谁买单_20261014.md、Grok_出口技术目录修订分析_20261017.md、Q3门槛_环比Q2口径_20261009.md、Grok_深跌再新高条件与标的排序_20261010.md、Grok_牛市末段轮动检验_20261014.md。
核心结论
- 账本本周权益 −10.85%（新浪收盘，对 10/9），总资产 −9.44%；比沪深300（−3.40%）多跌 7.45pp，比创业板指（−8.90%）多跌 1.95pp。19 只只有沪电上涨（+0.97%）。
- 跌幅集中在三天：10/12（−4.73%）、10/14（−3.48%）、10/15（−4.00%）。10/15 最清楚：前一夜（美东 10/14）SOX −4.30%，当天 KOSPI −7.57%。但 10/13 前一夜 SOX −2.67%，账本反而 +1.65%，所以"逐日跟随美股"并不成立。较稳妥的说法是：本周账本与外盘 AI 硬件同周同向，逐日传导不稳定（推断）。没有找到 19 只本周的公司层面实质利空。
- 光模块是第一拖累桶（漂移权重口径约 −3.66pp 权益），PCB 第二（约 −2.17pp）；同周美股光通信四只（COHR/LITE/AAOI/CIEN）周跌 25%–31%（新浪收盘），与 A 股光模块方向一致、幅度约为两倍。
- 美股下跌的证据更偏"融资/估值"而不是"需求转弱"：CoreWeave 2031 年票据收益率升到约 14.6%–15.1%（MarketWatch/Benzinga，10/16），CDS 约 1,194.5bp（Bloomberg 经 Benzinga 转述）；同期台积电 Q3 超指引、Q4 指引中值环比约 +14%、全年上调到约 44%。但云厂商 10/16 出现本周首次与硬件同跌，"需求"一方的硬证据要等美东 10/21 盘后（北京 10/22 早间）Meta 起的资本开支指引。
- 宏观新变量叠加而非单一主因：布伦特结算 109.86（10/16，+3.72%）、美债 10Y 5.081%（CNBC 收盘，仍在 5% 上方但周 −16.3bp）、10 月加息概率至少 5 源冲突，加息读数从约 15% 到 70.9% 不等（WSJ/CME 15%、Invezz 维持 85.1%、CNBC 维持 72.3%、GMT Eight 加息 70.9%、金十 加息 64.8%，并列）、出口技术目录征求意见（对账本直接影响中低以下）。
- "宽基托底"有成交、无份额信号：媒体报道沪深300ETF 华泰柏瑞 10/16 成交超 160 亿元；但本地补取份额口径宽基约 +86.58 亿元、Z≈−0.27，托底信号未触发。两者不矛盾：成交 ≠ 净申购。
- 对照寒武纪模板：账本中际、新易盛、长电距 12 月高点已在 −39% 到 −44%（10/9 收盘口径），回撤深度类似寒武纪 −37.6%；但"最新季度不走弱"要靠 10/23 起的三季报确认。轮动阈值 11/9 前未校准，只写读数。
- 三季报门槛：任何一只 Q3 单季归母 < Q2 单季即否决，不分难易组（10/17 用户定；否决只是研究结论，不改权重）。浪潮预告推算 Q3 8.48–11.48 亿 < Q2 23.47 亿，预告推算已触发否决，待 10/29 三季报原文确认。 其余风险较高的是通富（最难，Q2 一次性收益 59%）、德福、申菱；立讯、沪电、兴森预告推算达标，待原文。首批 10/23 深南、长电。
- 账本不改。重新评估只看：三季报原文、HY/IG 改判线、云厂商资本开支方向。
1. 本周 −10.85% 的归因
1.1 按日（权益口径，新浪收盘；来源：周报 1.2 节与各日底稿）
| 日期 | 账本当日 | 前一夜/同日外盘 | 上涨只数 | 读法（推断） |
|---|---|---|---|---|
| 10/12 | −4.73% | 前一夜（美东 10/9）SOX −0.41%；KOSPI −3.65% | 0 | 周末消息面 + 亚太同步下杀，19 只全跌 |
| 10/13 | +1.65% | 前一夜（美东 10/12）SOX −2.67%；KOSPI −5.46% | 16 | 唯一反弹日，与外盘反向，是"跟随"假设的反例 |
| 10/14 | −3.48% | 前一夜（美东 10/13）SOX −0.23%；KOSPI −0.44% | 1 | 外盘不弱而 A 股自己大跌，驱动来源未知（融资去杠杆是候选，推断） |
| 10/15 | −4.00% | 前一夜（美东 10/14）SOX −4.30%；10/15 KOSPI −7.57%、日经 −4.90% | 1 | 本周最"外驱"的一天 |
| 10/16 | −0.64% | 前一夜（美东 10/15）SOX −0.88%；10/16 KOSPI +2.05% | 8 | 跌幅收窄，天孚 −4.71% 个别拖累 |
五日连乘 −10.85%，与周基准一致（周报口径，固定权重）。时间换算：美东收盘 = 北京次日凌晨 4–5 点，早于当天 A 股开盘，所以"前一夜"指美东前一交易日。 口径："权益"= 19 只持仓市值（占总资产 87%）；总资产 = 0.87 × 权益 ≈ −9.44%（现金按 0 收益）。与指数比较默认用权益口径；总资产口径对沪深300 为 −6.04pp。
1.2 按链桶 × 按日（漂移权重口径，权益 pp）
本稿按"每日开盘时实际权重"重算（固定权重口径见周报贡献列，两种口径分日数略有出入：10/13 +1.67 vs +1.65、10/15 −3.94 vs −4.00、10/16 −0.71 vs −0.64，并列，不调和；正文周合计仍以 −10.85% 为准）。来源：各日底稿 核对.新浪vs腾讯 新浪收盘涨跌，Slime 计算。
| 链桶（权重） | 10/12 | 10/13 | 10/14 | 10/15 | 10/16 | 五日算术和 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 光模块（22） | −1.35 | +0.68 | −1.55 | −1.35 | −0.09 | −3.66 |
| PCB（25） | −1.24 | +0.85 | −0.20 | −0.92 | −0.66 | −2.17 |
| 服务器（11） | −0.76 | +0.01 | −0.69 | −0.46 | +0.10 | −1.81 |
| 液冷/电源（11） | −0.52 | +0.09 | −0.50 | −0.73 | −0.07 | −1.72 |
| 连接器（13） | −0.61 | −0.00 | −0.35 | −0.34 | +0.09 | −1.21 |
| 封测（5） | −0.25 | +0.04 | −0.17 | −0.16 | −0.08 | −0.62 |
注：五日算术和合计 −11.19pp，不等于连乘 −10.85%，差异来自复利，不是数据错误。桶合计由未四舍五入的分日数据求和，与表内两位小数相加可能差 0.01pp。 - 读法：光模块以 22% 权重贡献约 1/3 跌幅，单位权重拖累最重；PCB 的拖累集中在 10/12 和 10/15–16，且 10/16 PCB 是唯一仍明显拖累的桶（元件申万二级后五第一 −3.59%，成分等权参考读数，非官方指数）。 - 个股最大拖累（固定权重，周报）：新易盛 −1.54pp、中际 −1.09pp、工业富联 −1.04pp；三者合计 −3.67pp（总资产口径）。
1.3 外盘拖累的传导
| 品种 | 本周（10/9→10/16，新浪/CNBC 收盘） | 对应 A 股桶本周 |
|---|---|---|
| SOX | −11.41% | — |
| 光通信四只 COHR / LITE / AAOI / CIEN | −25.50% / −25.31% / −31.07% / −26.02% | 光模块桶约 −14.08%（周报链内） |
| DELL / SMCI | −22.92% / −24.44% | 服务器桶约 −14.00% |
| TTMI / APH | −22.42% / −9.04% | PCB / 连接器 |
| VRT | −14.98% | 液冷/电源约 −13.10% |
| SK 海力士 / 三星（Yahoo，10/16 对 10/8；韩国 10/9 休市，所以基准不同，不能与本表其他行直接比） | −24.33% / −17.75% | （HBM 账本 0%） |
- 推断：A 股各桶周跌幅约为美股同类的 0.5–0.6 倍，同周同向；逐日并不稳定滞后一天（见 1.1 节 10/13、10/14）。没有找到账本 19 只本周的公司层面实质利空（工业富联 10/12 公告的美国 ITC 337 调查除外，影响量级未知）。
- 注意时差：美东 10/16 的跌幅（SOX −3.83%）A 股尚未反应，将在 10/19 开盘体现，不在本周 −10.85% 内。
1.4 轮动（申万二级 124，星耀，收盘；11/9 前只写读数）
- Spearman ρ（对前日）：10/12 +0.1778、10/13 −0.3605、10/14 −0.0689、10/15 +0.4087、10/16 未知（星耀无数据）。前十更换数 6 / 10 / 8 / 10 / 未知。样本 5/20，阈值未校准。
- 前十：10/12 传媒、银行；10/13 军工；10/14 油服、煤炭；10/15 白酒、金融；10/16 参考读数为军工装备群（成分等权，非官方）。通信设备 10/12、10/14、10/15 均在后五。
- 读法（推断）：资金在防御、资源、军工间快速切换，AI 硬件是持续的资金来源方。是不是"牛市末段轮动"不下结论（10/14 专题已指出医药+消费末段领涨在历史 4 次中只有 1 次）。
1.5 资金
| 指标 | 读数 | 来源 / 口径 |
|---|---|---|
| 账本 19 只主力净流入 | 10/12 −58.90 亿；10/13 +0.09 亿；10/14、10/15 底稿不可用；10/16 新浪补取 −19.41 亿 vs 东财补取 −8.68 亿（冲突并列） | 东财 fflow / 新浪 MoneyFlow，收盘 |
| 补丁（未回写底稿，不拼接） | 东财 10/14 −58.74 亿、10/15 −69.49 亿；新浪 10/15 +46.65 亿（与东财方向相反，并列） | 补取 |
| 融资余额 | 10/9 25,300.55 亿 → 10/15 24,741.96 亿，−558.59 亿；单日依次为 10/12 −47.59、10/13 −90.17、10/14 −107.23、10/15 −313.60 亿；10/15 Z=−2.32（anomaly） | 东财，T+1 |
| 北向成交 | 10/12 2,480.23 亿、10/13 2,618.83 亿、10/14 2,054.53 亿、10/15 2,597.97 亿；净买未知（2024-08 起不披露） | 东财 |
| 南向成交 | 10/15 554.14 亿，Z=+1.224 | Tushare |
| 股票 ETF 份额 | 10/16 补取：股票 ETF 约 +106.94 亿、宽基约 +86.58 亿、AI 硬件主题约 +0.78 亿；宽基 Z≈−0.27，托底信号未触发（n_etf=619，或未齐） | 星耀份额×净值，16:12 补取 |
| 主要 ETF 份额（quant） | 10/16 +19.73 亿份，Z=+1.597，主贡献 159915 | Tushare fund_share |
| 媒体口径 ETF | 连续 9 日净流入累计 1,408.52 亿；10/15 单日 460.99 亿（财联社）vs 东财媒体口径 460.26 亿 vs 本地缓存约 369.62 亿（三源并列，未独立核实） | 财联社 10/16；周报冲突表 |
| 股指期货（IF/IH/IC/IM 基差、持仓） | 未知：本周底稿未采集，本稿未补取 | — |
- 读法（推断）：杠杆资金（融资 −558.59 亿，10/15 单日异常）是本周卖压的明确来源；ETF 资金在买宽基（创业板 ETF 159915 份额增加最多），但 AI 硬件主题 ETF 只进了约 0.78 亿，托底资金没有流向账本所在的硬件股。
2. 美股 AI 链：估值/融资担忧，还是需求转弱？
2.1 证据对照
| 证据 | 指向"融资/估值" | 指向"需求转弱" | 来源与时间 |
|---|---|---|---|
| CoreWeave 9.75% 2031 票据 83.35 美分、YTM 14.58% | ✔ | MarketWatch，10/16（美东周五，FactSet） | |
| 同一票据 81.80 美分、15.08%；两个月前约 12% | ✔ | Benzinga，10/16（与 MarketWatch 价格不同，并列） | |
| 10/14 低点 78 美分、16.39%；9.625% 2032 票据 75 美分、16.5% | ✔ | Morningstar，2026-10-16 | |
| CRWV 五年 CDS 1,194.5bp（"约 60% 违约概率"为市场推算） | ✔ | Bloomberg/ICE 经 Benzinga 转述 | |
| CoreWeave 债务约 500 亿美元 | ✔ | Reuters/LSEG，2026-10-16 09:09 | |
| CRWV 股价本周 −25.21%，10/16 −11.91% | ✔ | 新浪收盘 | |
| 台积电 Q3 营收 467.2 亿美元，超指引上沿；Q4 指引 523–543 亿美元；全年约 +44% | ✘（反证需求转弱） | 台积电 IR，10/15 | |
| 台积电"需求极其强劲，没看到放缓迹象"；供需缺口"仍然相当大" | ✘ | Investing.com 逐字稿转述，非公司原文 | |
| 台积电毛利率 66.4%（环比 −1.3pp）、资本开支 600–640 亿美元不变 | 中性 | 中性 | 台积电 IR |
| 五家（微软、Alphabet、亚马逊、Meta、Oracle）2026 年资本开支指引合计约 8,100–8,400 亿美元（截至 7–9 月；微软自然年、Oracle FY27、Meta 含融资租赁、亚马逊现金口径，计算） | ✘（截至 7 月指引） | Grok_AI烧钱谁买单_20261014.md（SEC/公司） |
|
| CapEx/OCF：亚马逊 107%、Oracle 161%、CoreWeave 298% | ✔ | 同上，计算 | |
| 10/16 云厂商本周首次与硬件同跌（META −3.72%、GOOGL −2.47%、MSFT −1.93%、AMZN −1.87%） | ✔（对"投入能否回报"的担忧扩散） | ？ | 新浪收盘 |
| HY OAS 10/14 3.25% → 10/15 3.23%（FRED，滞后 1 日）；IG 0.84% | 未扩散到整体信用 | FRED | |
| 本周无一家云厂商下调资本开支的公告 | ✘ | 本地底稿未见；未知是否有私下渠道消息 |
2.2 判断（推断，不是事实）
- 本周的主线是**"AI 基础设施的边际融资者（neocloud）融资成本急升"**：CoreWeave 债券跌到困境区间，把市场注意力从"需求多强"转到"谁来出钱、成本多少"。光通信、服务器这类高估值、订单集中于少数客户的环节首当其冲。
- 需求转弱目前没有硬证据：唯一本周发布的上游一手数据（台积电）是上修。但需求的"二阶"风险存在：如果 neocloud 融资受阻，订单可能从 2027 年开始放缓——这一点在 10/21–10/29 云厂商指引前无法验证。
- 信用面没有系统性扩散：HY 3.23% 低于改判线 3.24%（差约 1bp），IG 0.84% 距线 6bp。这是本周最重要的"未触发"读数。
- 冲突提示：Benzinga 称 10/16 美债 10Y 收 5.12%（+4bp），CNBC 收盘 5.081%（−0.6bp）。两者并列，正文用本地底稿 CNBC 读数。
3. 新变量
| 变量 | 读数 | 来源 / 口径 | 对账本的通道（推断） |
|---|---|---|---|
| 霍尔木兹 / 油价 | 布伦特结算 109.86（结算对结算 +3.72%）、WTI 结算 101.41（+3.51%）；周涨跌为新浪/Yahoo 口径：布伦特 +4.86%、WTI +10.89%（两者周幅差距大，部分因为 10/9 基准时 WTI 91.85 与布伦特 104.72 的价差本来就大；周口径未用结算价核对）；盘中自 5 月以来首次触及 110 | CNBC 结算；Yahoo Finance 直播 10/16 | 通胀预期→加息概率→成长股估值；对硬件公司成本端影响小 |
| 美债 5%+ | 10Y 5.081%、30Y 5.428%、2Y 4.715%（CNBC 收盘 10/16 17:05 ET）；周 −16.3bp | CNBC | 长端回落本周没有救科技股，说明估值压力不只来自利率（推断） |
| 10 月议息（10/27–28）加息概率 | 冲突并列：CME 经 WSJ 10/16 17:49 ET 加息 15%（前一日 28%）；Invezz 10/16 维持 85.1%；CNBC/亚洲经济 维持 72.3%（即加息约 27.7%）；智通/GMT Eight 加息 70.9%（发布时刻未知）；金十 加息 64.8%（早前）；10/14 CPI 后 CME 一度 49%–51.5%（WSJ、aistockwire） | 媒体转述，CME 官网 403 | 12 月加息概率 88.9%（Invezz 转述 CME）——即便 10 月不动，紧缩方向未变 |
| 出口技术目录修订（征求意见至 11/15） | 40 项，AI 23 项（禁 6 限 17）；266507X-1 算力集群互连 ≥800GB/s；266506X-1 AI 芯片设计含先进封装 | 商务部公告 10/16 | 账本影响（10/17 统一口径）：中低 浪潮；低到中低 中际、新易盛；低 天孚、工业富联、长电、通富、立讯；低到无 中航光电（计入）；无 10 只。有关联（“低”及以上）9 只合计 46%（占总资产；占权益 52.9%），是暴露面不是损失；旧稿“约 44%”作废 |
| 宽基 ETF 托底 | 沪深300ETF 华泰柏瑞 10/16 成交超 160 亿元、尾盘 20 分钟超 125 亿元（财联社）；份额口径宽基 +86.58 亿、Z≈−0.27 | 财联社 / 星耀补取 | 托底进大盘蓝筹，不进 AI 硬件；份额 10/19 16:10 后复核 |
说明：用户指令写"美联2月议息概率冲突"，本稿理解为"美联储 10 月议息概率冲突"；若指 2027 年 2 月（或其他）会议，相关读数未知。
4. 对照寒武纪"深跌后再创新高"模板（只写读数，不下结论）
寒武纪那一轮（腾讯前复权，盘中高低）：1039.26（2026-01-12）→ 648.66（03-23，−37.6%）→ 1620.00（06-30）。驱动：Q1 报营收 +159.56%、归母 +185.04%、经营现金流转正（A 级）；低点时最新一季环比走弱（C3 不满足），由下一季报确认。之后 1600 未守住，10/9 收 985.99。
| 条件 | 寒武纪那轮 | 账本当前读数 | 状态 |
|---|---|---|---|
| C1 深度回撤 ≤ −35%（10/9 收盘） | −37.6% | 中际 −43.9%、长电 −41.1%、新易盛 −39.4%、通富 −29.4%；本周又跌 9%–17%，10/16 读数未重算（未知） | 部分满足 |
| C2 回撤期盈利高增 | 是 | 中际 H1 +242%、新易盛 +91%、长电 +79%、通富 +317% | 满足（对这 4 只） |
| C3 最新季度不走弱 | 低点时否 | 待 10/23 起三季报；立讯、沪电、兴森预告推算 Q3>Q2，浪潮推算 Q3<Q2 | 待验证 |
| C4 具名客户 A 级证据 | 否 | 仅通富半年报具名 AMD | 多数否 |
| C5 卡点环节 | 是 | 光模块、封测（推断标签） | 满足 |
| C6 PE ≤ 60 | 否 | 中际 44.65、新易盛 39.36、长电 57.90（10/9） | 满足 |
| C7 筹码出清 | 未取 | 融资本周 −558.59 亿，尚无"连续流出后收窄"迹象 | 未满足 / 未知 |
| 轮动 ρ / 前十更换 | — | 5/20 样本，阈值 11/9 前未校准 | 只写读数 |
- 读法：寒武纪的转折点是季报验证，不是价格本身。当前账本处于"回撤深度已到、季报验证未到"的位置。寒武纪是幸存样本；存储链同期多条件满足仍深跌 −61%～−65%（反例）。
5. 三季报门槛（Q3 单季归母 ≥ Q2 单季）风险排序与披露日历
来源：Q3门槛_环比Q2口径_20261009.md（东财 F10 / 新浪利润表，Q2 单季 = H1 − Q1；10/17 11:08 东财复取 19 只一致）；预告推算来自公司公告（周报 1.12）；披露日改用东财预约表（10/17 11:09 取），可能变更。
纪律（10/17 用户定）：任何一只 Q3 单季归母 < Q2 单季 → 否决，不分难易组；预告推算 < Q2 → “预告推算已触发否决，待三季报原文确认”。否决只是研究结论，不自动改权重、不写买卖。 分组以环比 Q2 新档为准，旧档作废。
| 风险序 | 股票 | 档（新档） | Q2 门槛（亿） | 关键风险 | 预约披露日 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 浪潮信息 | 中等 | 23.47 | 前三季度预告推算 Q3 8.48–11.48 亿，上限也低于 Q2（−51%～−64%）：预告推算已触发否决，待三季报原文确认 | 10/29 |
| 2 | 通富微电 | 最难 | 13.88 | Q2 一次性收益占 59%，扣非仅 5.76 | 10/30 |
| 3 | 德福科技 | 难 | 1.16 | Q2 已环比 −21%（扣非 −42%） | 10/27 |
| 4 | 申菱环境 | 难 | 0.26 | Q2 环比 −9%；4.15 亿美元合同公司称影响 2027 年 | 10/31 |
| 5 | 生益科技 | 难 | 21.29 | Q2 +84% 基数高，一次性 14% | 10/30 |
| 6 | 中航光电 | 难 | 7.21 | Q2 +81%，往年 Q3/Q2 均 <1 | 10/29 |
| 7 | 胜宏科技 | 难 | 15.68 | Q2 扣非环比 −8%，公允价值收益 26% | 10/30 |
| 8 | 深南电路 | 中等 | 14.01 | Q2 +65% 高基数 | 10/23 |
| 9 | 长电科技 | 中等 | 5.54 | Q2 +91% | 10/23 |
| 10 | 欧陆通 | 中等 | 0.21 | 基数极小（0.21 亿，未取整 0.206），比值敏感 | 10/28 |
| 11 | 三环集团 | 中等 | 11.41 | 往年 Q3/Q2 ≈1.0 | 10/29 |
| 12 | 天孚通信 | 中等 | 7.12 | 往年比值 0.86–1.41 | 10/29 |
| 13 | 新易盛 | 中等 | 47.49 | Q2 +71% 高基数 | 10/30 |
| 14 | 英维克 | 容易 | 1.76 | 往年 Q3/Q2 均 >1 | 10/27 |
| 15 | 中际旭创 | 容易 | 79.17 | 往年比值均 >1 | 10/30 |
| 16 | 工业富联 | 容易 | 131.46 | 往年 1.41–1.57 | 10/30 |
| 17 | 兴森科技 | 中等 | 0.92 | 预告推算 Q3 2.89–3.19 亿（旧稿 2.90–3.20 为 H1 取整差），预告推算达标，待原文 | 10/29 |
| 18 | 沪电股份 | 容易 | 16.81 | 预告推算 25.27–27.77 亿，预告推算达标，待原文 | 10/28 |
| 19 | 立讯精密 | 容易 | 41.83 | 预告推算 54.03–65.55 亿，预告推算达标，待原文（54.03 是推算 Q3，不是门槛） | 10/30 |
注：排序是 Slime 按"已有证据 + Q2 基数质量"排的定性顺序，不是概率；档位以 Q3门槛 新档为准。披露日 10/17 较 10/9 变更：立讯 10/27→10/30、通富 10/28→10/30、德福 10/30→10/27（东财预约表）。往年比值只是历史读数。
6. 待验证信号清单（写清哪些结果会触发重新评估）
| 日期（北京时间） | 事件 | 会让账本重新评估的结果 | 不改变判断的结果 |
|---|---|---|---|
| 10/19 | A 股消化美东 10/16（SOX −3.83%）与出口目录 | 无（价格不是改判依据） | — |
| 10/19 16:10 后 | 10/16 ETF 份额复核 | 宽基 Z>2 且指数下跌 → 托底信号成立（只影响市场判断，不改账本） | — |
| 10/19 10:00 | 统计局前三季度数据 | — | — |
| 10/22 早间（美东 10/21 盘后） | Meta Q3（公司确认） | 2026/2027 资本开支指引下调 | 持平或上调 |
| 10/23 | 深南、长电三季报 | Q3 单季归母 < Q2 单季 | ≥ Q2 |
| 10/27–10/31 | 账本其余 17 只三季报 | 同上，逐只，不分难易组，< Q2 即否决；浪潮（10/29）原文若确认 < Q2 → 否决定稿（只是研究结论，不自动改权重） | ≥ Q2 |
| 10/28–29 美东（北京 10/29–30） | 微软、Alphabet（10/28，确认）、亚马逊（10/29，公司活动页） | 资本开支指引下调，或 Azure / Google Cloud 增速显著放缓 | — |
| 10/27–28 美东 | FOMC | 意外加息 + 偏鹰指引叠加 HY 走阔 | 维持 |
| 持续 | HY / IG OAS（FRED） | HY>3.24% 且 IG>0.90% 连续 5 日（既定改判线） | 单日越线 |
| 持续 | CoreWeave 债券 / CDS | 出现违约、再融资失败或大客户合同取消 | 价格波动本身 |
| 11/15 | 出口目录征求意见截止 | 定稿把光模块/产线设备纳入，或 800GB/s 按单模块计 | 维持草案 |
| 11/18 | 腾讯三季报（公司公告董事会日期） | 资本开支方向转降 | — |
| 11/24（未确认） | 阿里季报（市场日历预期） | 三年 3,800 亿计划下调 | — |
7. 反方审查
- "外盘跟随"可能高估了因果：同周 A 股自身也有融资余额单日 −313.6 亿元的异常去杠杆，和中证500（−6.60%）、深成（−6.64%）等非 AI 指数普跌。账本超额 −1.95pp（对创业板）并不大，说明一大半是 A 股成长风格整体下跌，不全是 AI 链特异。
- "融资而非需求"可能是暂时的叙事：CoreWeave 的融资压力本身会传导到需求——如果 neocloud 买不起，订单就会少。把两者截然分开是简化。
- 台积电上修是滞后数据：Q3 已过去，Q4 指引反映的是已下的订单，不能证明 2027 年需求。
- ETF 托底的证据偏弱：份额口径未触发，媒体口径三源不一致；"资金越跌越买"无法用本地数据证实。
- 寒武纪模板的幸存者偏差：存储链同期满足多数条件仍深跌，说明"条件满足"不预示反弹。
- 三季报门槛只看归母：一次性收益（通富 59%、胜宏 26%、立讯 24%）可能让"达标"失真。
- 数据质量：10/16 星耀失败、多源回落；主力资金新浪与东财方向相反；期指数据缺失。本稿结论对这些缺口敏感。
- 10/13 反例：前一夜 SOX −2.67%、KOSPI 同日 −5.46%，账本却 +1.65%；10/14 外盘不弱而账本 −3.48%。"外盘传导"只在周尺度成立，逐日解释力有限，本稿第 1 节的外盘归因应打折看。
- 议息概率混乱本身是信号：媒体数字相互"标反"的嫌疑（CNBC 72.3% 维持 vs GMT Eight 70.9% 加息）意味着本稿对利率路径的判断不可靠。
8. 仍未知
- 10/16 账本个股距 12 月高点的回撤（未重算）；股指期货基差和持仓；10/16 申万二级官方 ρ。
- CME FedWatch 官方读数（官网 403）；"美联2月议息"的具体所指。
- 10/16 ETF 份额终值（10/19 复核）；媒体 1,408.52 亿累计净流入未核实。
- 10/15 融资 −313.6 亿元未独立复核；10/16 龙虎榜未补。
- 台积电官方逐字稿；Hammack 讲话原文。
- 出口目录：800GB/s 按单模块还是系统；海外产线调试服务是否计入出口。
附录：三家独立挑错与处理（2026-10-17 北京时间）
挑错模型：DeepSeek（请求 deepseek-flash，max_tokens 6000；flash 返回空或无结构，自动回落 deepseek-chat）、MiniMax-M3（已去 <think>）、OpenRouter qwen/qwen3-32b（备用 mistral-small-3.2 未启用）。OpenRouter 花费 0.00102 美元（上限 0.05）；DeepSeek、MiniMax 为直连 API，花费未经 OpenRouter 计量。原始结果：/workspace/deep_20261017/review.json。
三家都指出（排最前）：时间线与口径 - MiniMax：10/13 行写"美东 10/12 SOX（A 股收盘后才发生）"是错的——美东收盘在北京次日凌晨，早于 A 股开盘。接受：已改，并据此把 10/13（外盘跌、账本涨）和 10/14 列为"逐日跟随"的反例，核心结论第 2 条和反方第 8 条随之改写。 - DeepSeek："权益 −10.85%"与"总资产 −9.44%"口径未定义，比较指数时混用。接受：1.1 节补定义，并给出总资产口径对沪深300 −6.04pp。 - OpenRouter：称美东 10/14 SOX 发生在 A 股 10/15 收盘后、不能叫"前一夜"。不接受：美东 10/14 收盘 = 北京 10/15 约 04:00，早于 A 股开盘，原表述正确，已加时间换算说明。
两家指出 - 10 月加息概率摘要只列 3 个数，与正文不一致（DeepSeek、MiniMax）。接受，摘要改为 5 源并列。
单家指出
- 韩股周基准 10/8 与表内其他行不同（MiniMax）：接受，加注韩国 10/9 休市、不可直接比。
- 桶合计与表内相加差 0.01pp（MiniMax）：接受，加注四舍五入说明。
- "四家/五家"资本开支合计表述不清（MiniMax）：接受，改为五家并写明口径差异。
- "云厂商首次同跌"（MiniMax）：接受，改为"本周首次"。
- Meta 时间未标时区（OpenRouter）：接受，改为美东 10/21 盘后（北京 10/22 早间）。
- WTI 周 +10.89% 与布伦特周 +4.86% 差距大（DeepSeek）：部分接受，补注两者为新浪/Yahoo 周口径、未用结算价核对；数值照抄底稿，不改。
- 融资单日四个数未标日期（OpenRouter）：接受，已逐日标注（来源东财原已注明）。
- 台积电营收应注明汇率（MiniMax）：不接受，台积电 IR 直接公布美元营收，并非换算。
- 10Y "−0.6bp" 单位错误（OpenRouter）：不接受，CNBC chg −0.006 个百分点 = −0.6bp，原文正确。
- ETF 份额应 10/17 复核（OpenRouter）：不接受，10/17–18 为周末，下一交易日数据在 10/19 16:10 黑窗后可取。
- C4"A 级证据"定义未写（MiniMax）：不改正文，定义见 Grok_深跌再新高条件与标的排序_20261010.md 1.3 节（公司公告或定期报告中的具名客户或业绩预告）。